核心提示：葵花药业

　　的融资渠道相对单一，资金主要源于商业银行

　　借款。

　　资产负债率远超同行业平均水平

　　葵花药业的融资渠道相对单一，资金主要来源于商业银行借款。2011-2013年，银行借款的金额分别为7.13亿元、7.15亿元和6.82亿元，今年上半年，银行借款规模也将近7亿元，占负债总额的比例达到52.74%。其中，2014年6月末长期借款余额较2013年末增加6290万元，增幅达到64.63%。而这使得葵花药业的资产负债率高企，2011年至今年上半年，其资产负债率分别高达65.10%、59.97%、58.59%以及59.96%。

　　而葵花药业所取的行业样本资产负债率均值分别为41.14%、36.55%、41.64%、41.98%，远远低于葵花药业资产负债率水平。

　　对此，葵花药业表示，主要随着公司经营规模的扩大和新版GMP改造，报告期内公司固定资产投资规模较大，并为此借入较多的银行借款，导致短期负债水平较高，提高了资产负债率，降低了流动比率和速动比率。

　　而这也导致葵花药业偿债指标较弱，面临到期债务的清偿压力。不过，在偿债面临一定风险的情况下，葵花药业对于分红却没有手软。今年3月底，其向股东分配去年股利6570万元，不到一个月之后，其又向股东分配一季度股利9855万元。不仅如此，其多个控股子公司今年分配股利就接近2亿元。

　　身负大量银行借款，每年的利息就是一笔不小的数目，葵花药业却拿出大量现金进行分红，这不得不让人疑惑，而这或与关氏家族一股独大有很大关系，其获得的红利最多。

　　由于葵花药业偿还银行借款较多，加上现金分红比例较高，分配股利支付的现金较多，导致其2012年度至2014年1-6月筹资活动产生的现金流量净额为负，分别为-0.96亿元、-2.35亿元和-1.8亿元。

　　产品多次上黑榜

　　葵花药业在宣传上颇下功夫，却对质量问题视而不提。

　　据其招股书称，通过持续高投入的品牌建设，公司已与各大主流媒体、行业协会等保持长期稳定的合作关系。到目前为止，公司累计投入媒体广告宣传费用超过12亿元。

　　从上述文字表述来看，葵花药业在主流媒体广告宣传投入方面确实肯下功夫，但如果自身的产品质量过不了关，可能仍无法让消费者买账。

　　据媒体报道，湖北省食药监局发布的2013年第1期湖北省药品质量公告显示，由葵花药业生产的一批牛黄解毒片不合格。在2007年第四季度湖北省药品质量抽查时，葵花药业旗下的两批次牛黄消炎片曾被检测出药品性状不合格。2012年8月，国家食药监局公布了14个批次的不合格药品，其中葵花药业占了3个批次。2010年，广东省食品药品监督管理局发布2009年第二季度药品质量不合格名单中，葵花药业的小儿氨酚黄那敏颗粒赫然在列。

　　值得一提的是，对于自身药品的质量问题，在其招股书中只字未提。公司只是在“产品质量控制的风险”中写道：“公司产品仍可能因流通环节存储不当等原因未达到质量控制要求，侵害患者权益的情形，公司存在因此面临经济损失和品牌形象受损的风险。”

　　资深业内人士：“随着国家对药品广告的监管加强，依靠广告宣传来拉动业绩显然不具备确定性。”