消费税大增致单季度净利润增速放缓,预收再创新高达174亿。

　　公司前三季度营业收入266.32亿元,同比增长15.05%;净利润124.66亿元,同比增长9.11%。单季度来看,第三季度收入84.59亿元,同比增长14.77%;净利润36.63亿元,同比增长3.58%,增速较低主要是公司消费税税基提高导致营业税金及附加增加所致。

　　三季度末公司预收款项再创历史新高,达到173.93亿元,较年初增加91.31亿元。前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金463.86亿元,同比增长89.51%;经营活动产生的现金流量净额为325.35亿元,同比增长184.81%,除了预收账款大幅增加外,公司应收票据也较年初减少了74.41亿元,现金流情况良好,表明公司基本面扎实向好。

　　前三季度毛利率91.64%,较去年同期下降0.81个百分点。期间费用率12.92%,较去年下降2.10个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别下降1.56、0.80个百分点。前三季度净利率50.05%,较去年同期下降2.34个百分点,主要原因是公司消费税税基提高导致营业税金及附加占营业收入的比重提升了4.01个百分点。

　　茅台销售全面向好,未来有望保持较快增长。

　　定制酒、飞天茅台酒和系列酒销售全面向好,未来有望保持较快增长。

　　1、公司今年发展了生肖酒、蓝瓶茅台等一系列非标定制产品,终端售价较高,例如生肖酒500ml价格1299元,定制酒今年预计翻倍增长,公司盈利能力有望提升。2、飞天茅台近期一批价涨至990-1000元左右,大部分经销反映渠道缺货,预计目前茅台发货量已有2万吨左右,未来1-2月供给仍将偏紧,年底一批价有望继续上涨至1000元以上。3、系列酒市场调整初见成效,上半年同比大增56%,未来公司聚焦打造王子、迎宾、赖茅三大全国性大单品,有望保持较快增长。

　　盈利预测及投资建议:预计2016-2018年EPS分别为13.63/15.89/18.66元,对应PE23、20、17倍,合理估值400元,维持买入评级。